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福安药业300194氨曲南扩产促业绩快速

2019-05-14 20:35:05 | 来源: 故事

福安药业(300194):氨曲南扩产促业绩快速增长

公司主要从事抗生素原料药及制剂的研发、生产和销售。公司主导产品为氨曲南原料药及制剂,还从事替卡西林钠、磺节西林钠原料药及头抱类制剂的产销。公司是目前国内的氨曲南原料药生产商,占据48.09%的市场份额。公司近年增长迅速,2008一2010年主营业务收入复合增长率达79%。

国内抗生素药物市场发展稳健,氨曲南市场发展迅速。抗生素药物是我国药物市场中规模的品种,2006一2009年间该市场复合增长率为16.62%。氨曲南是抗生素制剂市场中增长快的品种,2006一2009年复合增长率高达102.11%,远远超过抗生素药物市场的发展。预计到2015年我国氨曲南制剂市场规模将达到96.11亿元。

公司规模优势明显,产业链实现一体化。公司主要产品氨曲南、替卡西林钠、磺节西林钠原料药产销量均位居行业位,氨曲南制剂产销量位居行业第二位,市场先发优势突出。公司的氨曲南原料药生产工艺处于国际水平,其正在进行FDA的认证工作,发展潜力巨大,已实现药物从原料药到制剂的研发销售产业链一体化,盈利稳定。

募投项目分析:项目建成投产后公司氨曲南原料药、青霉素原料药及头抱原料药的生产能力将从现有的40吨、20吨和2吨,分别增加1.75倍、3.5倍和30倍;制剂生产规模也将大幅提高,普通粉针生产线和头抱粉针线的产能分别比现有的2,000万支、1,000万支增加1.5倍、4倍。募投项目可解决产能瓶颈的问题,盈利能力将进一步增强,预计2013年营业收入近9亿元。

风险因素:主导产品集中风险,2009年氨曲南占公司当期主营业务毛利总额的83.22%;核心技术失密风险,公司的主要竞争力来自于核心技术以及技术人员;市场竞争风险,市场参与者多,可能会对价格及市场份额造成波动;药价调整风险,公司60%以上的药品进入医保,有可能被降价。

盈利预侧和估值。我们预计公司11一13年EPS分别为1.21、1.50和1.86元。目前A股化学药子行业市盈率普遍在30倍左右,创业板医药股估值水平在35倍左右,考虑到公司在抗感染领域尤其是氨曲南上的优势地位,以2011年业绩的30一35倍PE给公司定价,相对估值法得出公司的目标价为36.45一42.35元。用DCF方法给公司估值,得出公司的合理股价为42.98元。公司合理估值区间36.45一42.98元,对应11年PE30一36倍。

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